來源：融中財經（ID：thecapital），作者：梔子
最近，片仔癀又又又漲價(jia) 了。760元一顆藥片登上熱搜，引發全網爭(zheng) 議。但其實，片仔癀，還在拿錢悄悄搞投資，不僅(jin) 直接投資了家化口腔、太爾科技、龍暉藥業(ye) 、同春藥業(ye) 等一批醫療企業(ye) ，還在出錢做LP。
兩(liang) 個(ge) 月前，片仔癀與(yu) 盈科資本、江西江投私募基金管理有限公司三方共同發起設立“片仔癀盈科生命大健康產(chan) 業(ye) 基金”，規模擬設定10億(yi) 元，主要對中醫藥產(chan) 業(ye) 、生物醫藥、醫療器械、醫療服務等行業(ye) 項目進行直接或間接股權投資。而此前，根據媒體(ti) 報道，片仔癀曾與(yu) 興(xing) 業(ye) 證券等機構合作，成立近20億(yi) 的4隻基金。
片仔癀做LP，隻是醫療上市公司排隊給創投圈PE/VC送錢的冰山一角。 據不完全統計，近兩(liang) 年，國內(nei) 近百家醫療上市公司紛紛做起LP，包括貝泰妮、恒瑞醫藥、陽普醫療、安旭生物、凱普生物、英科醫療、百誠醫藥等。 讓這些藥企掏錢的VC/PE，不乏紅杉中國、啟明創投、盈科資本、雲(yun) 鋒基金、君聯資本、毅達資本、道彤資本等明星機構。 今年一季度，白雲(yun) 山、南京醫藥、華康醫療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫藥等多家企業(ye) 也都有發布參投或設立新基金的公告。
值得注意的是，片仔癀盈科生命大健康產(chan) 業(ye) 基金簽約時出現的江西贛江新區，前不久剛剛完成一隻100億(yi) 規模的“現代產(chan) 業(ye) 引導基金”注冊(ce) 備案。事實上，這兩(liang) 年江西省母基金大爆發，可謂攪動了國內(nei) 創投江湖的一線神經，吸引了大批VC/PE前來。
01 去年賺了24個(ge) 億(yi) 漲價(jia) 20次難掩業(ye) 績增長乏力
漳州片仔癀藥業(ye) 由成立於(yu) 1956年的原漳州製藥廠改製而來，2003年6月上交所上市，市值曾高達3000億(yi) 元。公司獨家生產(chan) 的傳(chuan) 統名貴中成藥片仔癀，源於(yu) 宮廷、興(xing) 於(yu) 寺廟、流傳(chuan) 於(yu) 民間，因其獨特神奇的療效形成了極佳口碑，也被國內(nei) 外中藥界譽為(wei) “國寶名藥”。
目前，該公司現擁有一家研究院、35家控股子公司、7家參股公司，生產(chan) 經營6大品類、400多個(ge) 係列產(chan) 品。 算上本次漲價(jia) ，20年間片仔癀零售價(jia) 已累計提價(jia) 近20次。 片仔癀解釋，漲價(jia) 主要是成本上漲。片仔癀係列產(chan) 品所需藥材包括麝香、牛黃、蛇膽等，稀少名貴，近年來價(jia) 格持續緩慢上漲。不過，從(cong) 片仔癀2022年成績單來看，業(ye) 績增長乏力也是不爭(zheng) 事實。
年報顯示，2022年片仔癀 全年實現營收、歸母淨利潤86.94億(yi) 元、24.72億(yi) 元 ，同比增速均為(wei) “個(ge) 位數”（分別為(wei) 8.38%、1.66%），後者增速尚不及2%。不論是營業(ye) 收入還是歸母淨利潤的同比增長幅度， 都是2015年以來的最低水平 。今年一季度，公司業(ye) 績雖恢複雙位數增長，但毛利率水平仍低於(yu) 上年同期。如果拉長時間線，2015年至2021年，片仔癀營收增速幾乎均在20%以上，最高是2017年的60.85%，最低為(wei) 2020年的13.78%；歸母淨利潤增速除了2015年為(wei) 6.35%，此後均為(wei) “雙位數”增長。
片仔癀的主要業(ye) 務板塊分為(wei) 醫藥行業(ye) 板塊，化妝品、日化業(ye) 板塊和食品業(ye) 等。2021年以來，片仔癀將戰略調整為(wei) “多核驅動，雙向發展”：做優(you) 片仔癀，做大安宮牛黃丸，做強化妝品。其中，化妝品產(chan) 業(ye) 一直被外界視為(wei) “有望成為(wei) 片仔癀的第二增長曲線”。
承擔化妝品業(ye) 務的是控股子公司福建片仔癀化妝品有限公司，旗下擁有“片仔癀”和“皇後”等品牌，涵蓋護膚、洗護類產(chan) 品。 幾年前公司啟動該子公司的分拆上市，已於(yu) 2021年4月完成研發業(ye) 務端收購，2022年5月完成銷售業(ye) 務端轉移。
從(cong) 數據來看，在2019至2021年，子公司片仔癀化妝品的營收規模、淨利潤確實穩健上升，淨利率均在18.70%以上，但2022年妝品收入6.34億(yi) 元，降幅達24.61%，淨利率也掉至16.38%。 2023年一季度，化妝品也是唯一收入負增的業(ye) 務板塊、降幅約43%，接近腰斬。
片仔癀公司屬於(yu) 製藥類行業(ye) ，此類行業(ye) 具有對專(zhuan) 利技術依賴性強的特點。另外製藥類企業(ye) 不同於(yu) 其他行業(ye) ，從(cong) 藥品的研發到投入市場被人們(men) 所使用，平均周期在5-10年之間。以片仔癀公司肝病用藥二次研發為(wei) 例，從(cong) 2007年開始立項，至2018年已有12年的時間，至今依然繼續。
跨界做美妝並非片仔癀的首創，在此之前，白雲(yun) 山、雲(yun) 南白藥、馬應龍等一眾(zhong) 老牌中藥企業(ye) 也都曾布局美妝。但有業(ye) 內(nei) 人士分析：“藥企做化妝品，消費者會(hui) 認為(wei) 技術含量更高，效果更好，但美妝不是藥企主業(ye) ，企業(ye) 經營層麵，尤其前期研發過程中，不會(hui) 作為(wei) 主力推進，如果品牌沒做起來，業(ye) 務前景堪憂。”而在2022年A股營收規模前十中藥上市公司中，片仔癀歸母淨利潤增速排倒數第三，大幅落後於(yu) 中位數。漲價(jia) 不會(hui) 是拯救公司業(ye) 績的萬(wan) 能法寶。
02 藏不住了的江西母基金大爆發盈科、達晨早就去了
說起片仔癀與(yu) 盈科資本、江西江投三方共同發起設立的這隻“片仔癀盈科生命大健康產(chan) 業(ye) 基金”，根據協議，片仔癀投資及其關(guan) 聯方擬認繳出資不超過人民幣3.00億(yi) 元，其餘(yu) 基金份額由盈科資本及其關(guan) 聯方認繳或由盈科資本募集，主要對生物醫藥、中醫藥產(chan) 業(ye) 、醫療器械、醫療服務等行業(ye) 項目進行直接或間接的股權投資，通過被投資企業(ye) 分紅及股權轉讓等渠道退出實現增值獲利。
據了解，片仔癀出資盈科資本的這隻基金就將以“投資帶動招商、產(chan) 業(ye) 聯動資源”方式，通過資本招商模式，借助基金的杠杆作用，推動贛江新區中醫藥產(chan) 業(ye) 集群落戶，共同實現三方共贏。需要指出的是，江西江投私募基金管理有限公司，2017年2月成立於(yu) 江西贛江新區，是江西省投資集團金融平台江投資本的全資子公司，也是其基金管理及股權投資專(zhuan) 業(ye) 平台。截至目前，江投基金已新增備案基金3支，現在管基金9支，管理總規模突破126億(yi) 元。
2月份，江西贛江新區“現代產(chan) 業(ye) 引導基金”在中國證券投資基金業(ye) 協會(hui) 完成備案，由 江西江投私募基金管理有限公司擔任基金管理人，江西江投資本有限公司、江西省現代產(chan) 業(ye) 引導基金和江西國控私募基金管理有限公司共同出資，基金總規模100億(yi) 元， 重點投資契合贛江新區直管區的高端製造、新型能源、生物醫藥和數字經濟產(chan) 業(ye) 等方麵產(chan) 業(ye) 子基金。
江西，這個(ge) 曾經在創投圈並不活躍的省份，這兩(liang) 年發展創投勢頭堪稱凶猛，尤其母基金頻設，從(cong) 省會(hui) 到各地級市、區縣紛紛發力，也吸引了越來越多VC/PE目光。 “不少投資人都表示“今年出差的第一站就是江西”。
根據江西省人民政府官網信息，截至2022年12月15日，江西引導基金完成設立的區域母基金總規模750億(yi) 元，江西國控預計出資230億(yi) 元；設立紓困基金、文投基金等專(zhuan) 項基金總規模約40億(yi) 元，江西國控實繳出資21.47億(yi) 元；已完成決(jue) 策的市場型基金總規模約200億(yi) 元，江西國控擬出資24.5億(yi) 元。簡言之，以往被視為(wei) “創投荒漠”的江西空前爆發。
其實，自2022年2月《江西省產(chan) 業(ye) 投資大平台實施方案和現代產(chan) 業(ye) 發展引導基金實施方案》印發以來，全力構建萬(wan) 億(yi) 元級產(chan) 業(ye) 投資大平台，組建千億(yi) 元級產(chan) 業(ye) 投資基金群，形成了省市縣三級聯動、社會(hui) 資本和金融資本共同參與(yu) 的產(chan) 業(ye) 投資新格局。
在政策型基金方麵， 南昌、九江、吉安、萍鄉(xiang) 、上饒、贛江新區等區域母基金有序推進。此外，我省還推動總規模500億(yi) 元的國家軍(jun) 民融合基金、150億(yi) 元的國改雙百基金、國家綠色發展基金在江西設立子基金。 在市場型基金方麵， 江西國控聯合省內(nei) 國企共同出資20億(yi) 元發起設立映山紅股權投資基金；與(yu) 達晨以股權合作方式在基金投資、產(chan) 業(ye) 培育及其他領域開展全方位戰略合作，攜手打造江西與(yu) 粵港澳大灣區合作共贏新標杆。
對於(yu) 江西贛江新區，全國第18個(ge) 、中部地區第2個(ge) 國家級新區， 立足高層次發展平台和國家級改革創新試驗田。 生物醫藥是贛江新區重點培育的優(you) 勢產(chan) 業(ye) ，目前重點打造的中醫藥科創城也是全國唯一以“中醫藥”命名的科創城。
目前，該區不僅(jin) 集聚了以贛江中藥創新中心、中國中醫科學院中醫藥健康產(chan) 業(ye) 研究所、國家中藥資源與(yu) 製造技術創新中心“三駕馬車”為(wei) 引領的24家創新平台，還引進了華潤江中現代中藥生產(chan) 基地等一批醫藥龍頭企業(ye) 。今年2月，方盛製藥江西研產(chan) 基地、中寶藥業(ye) 創新及高端仿製藥製劑產(chan) 業(ye) 化基地、遠讚生命高端醫療器械智造基地項目簽約儀(yi) 式在贛江新區舉(ju) 行，贛江新區生物醫藥產(chan) 業(ye) 版圖加速擴大。
今年以來， 贛江新區更是把招商引資當作關(guan) 鍵一招，集中精力、集聚資源、集成政策，狠抓有核心技術的鏈主企業(ye) 及產(chan) 業(ye) 需要、有發展潛力的企業(ye) 。據說，贛江新區生物醫藥產(chan) 業(ye) 缺少什麽(me) ，新區就招什麽(me) 。
據上海遠讚生命科學公司董事長彭德鎮表示，“當時從(cong) 蘇州到珠海，從(cong) 重慶到武漢，考察了一圈，最終決(jue) 定將項目放在贛江新區，不僅(jin) 因為(wei) 項目與(yu) 新區產(chan) 業(ye) 發展規劃的契合度，更因為(wei) 看好國家級新區的未來發展。”
03 上市藥企紮堆做LP那是真壕
今年以來，白雲(yun) 山、南京醫藥、華康醫療、迪安診斷、博騰股份、天士力、泰格醫藥等多家企業(ye) 又都爭(zheng) 先發布了參投或設立基金的公告。比如一個(ge) 月之前，杭州市國有資本投資運營有限公司與(yu) 泰格醫藥、貝達藥業(ye) 、華東(dong) 醫藥 三大生物醫藥上市龍頭企業(ye) 簽署“生物醫藥成果轉化基金”合作，這也是杭州資本第一支自主管理的市場化基金。也是4月份，貝泰妮作為(wei) LP認購三正基金1億(yi) 元合夥(huo) 份額，去年還給了紅杉1個(ge) 億(yi) 。
這兩(liang) 年，近百家A股上市藥企紮堆做LP，給募資難的VC/PE送錢做投資，包括貝泰妮、恒瑞醫藥、陽普醫療、安旭生物、凱普生物、英科醫療、百誠醫藥等。
泰格醫藥算是醫藥圈做LP最為(wei) “活躍”的一家，先後投過啟明創投、盈科資本、雲(yun) 鋒基金、君聯資本、毅達資本、博遠資本等一眾(zhong) 知名機構。僅(jin) 2021年一年，就投了阿斯利康中金醫療基金、上海臨(lin) 港生命藍灣基金，漢康生物醫藥人民幣基金等多隻基金。甚至有人表示“泰格醫藥更像一家投資公司”。
對於(yu) 上市藥企做LP，有投資人告訴記者，藥企受集采影響較大，對外投資可提高企業(ye) 的現金使用率，同時尋找新的利潤增長點。而醫療大健康是藥企熟悉的賽道，在追求產(chan) 業(ye) 協同的基礎上，也能完善自身產(chan) 業(ye) 鏈。而且與(yu) 市場VCPE不同，上市公司更加注重產(chan) 品以及與(yu) 自身資源整合，也方便物色優(you) 質並購標的，進而打造新的盈利增長點謀求資本增值。
在人口老齡化加速的大環境下，醫療大健康作為(wei) “永遠的朝陽行業(ye) ”成為(wei) 眾(zhong) 多行業(ye) 中不可或缺的存在。對標人口老齡化嚴(yan) 重的日本在過往二十年中，醫療大健康領域投資回報率成為(wei) 眾(zhong) 多行業(ye) 中排名第一。
2023年，醫療大健康板塊升溫明顯，港股恒生 醫療ETF（513060）大幅反彈近50%，創出近一年來新高。一季度，A股超過100隻醫藥股披露業(ye) 績，近8成報喜，智飛生物淨利潤突破20億(yi) 元；科倫(lun) 藥業(ye) 、康恩貝等14隻翻倍，華蘭(lan) 疫苗成為(wei) “增速王”，扭虧(kui) 為(wei) 盈暴漲超過100倍。從(cong) 中藥（或以中藥為(wei) 主業(ye) ）上市公司2022年業(ye) 績分析，74家上市公司實現營收規模3495.49億(yi) 元，實現利潤241.08億(yi) 元，平均淨利潤率達到了6.9%。
說回片仔癀，除了做LP，其實還在自己搞投資。天眼查顯示，其先後投資 了家化口腔、龍暉藥業(ye) 、力品藥業(ye) 、太爾科技等企業(ye) 。 其中，力品藥業(ye) 在上交所IPO排隊八個(ge) 月，年初剛剛完成了第三輪問詢。IPO之前，有20家私募入股，其中紅杉資本、招銀國際、深創投以及片仔癀等都在前十股東(dong) 之列。
無論如何，片仔癀本質上還是一家專(zhuan) 注於(yu) 藥企，而且它和雲(yun) 南白藥還是國內(nei) 唯二擁有“國家絕密配方”的中藥企業(ye) ，這也是其稀缺性的主要表現，由此也意味著它非同一般的社會(hui) 責任，漲價(jia) 也好投資也罷都不能忘卻自身企業(ye) 責任和價(jia) 值。
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