來源：融中財經（ID：thecapital） 作者：王濤 編輯：吾人
近日，高鑫零售的母公司發布公告，宣布阿裏巴巴已完成出售高鑫零售的交易。這一交易標誌著大潤發的所有權正式轉移。
根據公告內(nei) 容，德弘資本作為(wei) 此次交易的買(mai) 方，收購了高鑫零售約75.08億(yi) 股股份，占公司總股本的78.7%。交易款項分兩(liang) 期支付，首期69.07億(yi) 港元已在交易完成時支付，剩餘(yu) 34.54億(yi) 港元及每股0.20港元的利息將在後續支付。
值得注意的是，德弘資本此次收購的價(jia) 格相對較低。他們(men) 首期支付了69億(yi) 港元，剩餘(yu) 款項及利息將在未來支付。整個(ge) 交易總額超過130億(yi) 港元，而阿裏巴巴當年收購大潤發時花費了504億(yi) 港元。這意味著阿裏巴巴在此次出售中虧(kui) 損了近400億(yi) 港元。
此外，高鑫零售還宣布了重要的人事變動。黃明端辭去董事會(hui) 主席職務，由德弘資本的華裕能接任。這一變動標誌著公司新階段的開始。
01
正式易主，高層大洗牌
早在今年年初，阿裏巴巴集團便已對外宣布，其子公司New Retail與(yu) 德弘資本達成協議，計劃以最高約131.38億(yi) 港元的價(jia) 格出售所持有的高鑫零售全部股權。這一消息標誌著阿裏巴巴對大潤發的剝離計劃正式啟動。
近日，這筆備受關(guan) 注的交易終於(yu) 塵埃落定，從(cong) 公告發布到交易完成，整個(ge) 過程僅(jin) 用了不到兩(liang) 個(ge) 月的時間。如此迅速的完成一筆高達130億(yi) 港元的並購交易，足以看出阿裏巴巴急於(yu) 出售大潤發的決(jue) 心。
根據高鑫零售發布的公告，交易已於(yu) 2025年2月27日在香港正式完成。買(mai) 方指定實體(ti) Paragon Shine Limited及Lavender Haze Limited收購了約75.08億(yi) 股股份，占高鑫零售已發行股本的78.70%。交易款項分兩(liang) 期支付，首期69.07億(yi) 港元已在交割時支付，剩餘(yu) 34.54億(yi) 港元及每股0.20港元的利息將在後續支付。
回顧阿裏巴巴與(yu) 大潤發的淵源，2017年11月，阿裏巴巴以224億(yi) 港元收購了高鑫零售36.16%的股份，成為(wei) 其重要股東(dong) 。2020年10月，阿裏巴巴再次增持，以36.07億(yi) 美元的價(jia) 格將持股比例提升至70.94%，成為(wei) 控股股東(dong) 。至此，阿裏巴巴在高鑫零售的總投資高達504億(yi) 港元。然而，此次出售給德弘資本後，阿裏巴巴虧(kui) 損近400億(yi) 港元。
值得一提的是，德弘資本雖然不為(wei) 大眾(zhong) 所熟知，但其在投資領域的成就卻不容小覷。作為(wei) 一家國際性私募股權投資機構，德弘資本的核心團隊曾主導了KKR及摩根士丹利在亞(ya) 洲的私募股權投資業(ye) 務。過去30年間，德弘資本成功投資了眾(zhong) 多行業(ye) 龍頭企業(ye) ，如中國平安、蒙牛乳業(ye) 、海爾集團、南孚電池等，展現了其在資本運作和產(chan) 業(ye) 扶持方麵的深厚實力。
此次交易不僅(jin) 標誌著大潤發正式易主，也反映了阿裏巴巴在戰略調整中的果斷決(jue) 策。與(yu) 此同時，德弘資本的入主或許將為(wei) 高鑫零售帶來新的發展機遇。
值得一提的是，德弘資本董事長劉海峰的妻子是知名女星陳好。
此次交易中，大潤發在德弘資本的支持下，有望以更具競爭(zheng) 力的姿態重返零售行業(ye) 的激烈角逐。據悉，阿裏巴巴出售高鑫零售股權的計劃早已醞釀多時，而德弘資本則表現出了強烈的收購意願。
分析人士指出，高鑫零售擁有一個(ge) 成熟且高效的分銷與(yu) 倉(cang) 儲(chu) 網絡體(ti) 係，這一優(you) 勢將為(wei) 阿裏巴巴在生鮮領域的戰略布局提供重要支撐。即便股權易主，其過去在產(chan) 業(ye) 協同方麵的價(jia) 值依然不可小覷。從(cong) 整體(ti) 來看，此次高鑫零售的交易實現了多方共贏的局麵。
隨著這筆交易的正式螺釘，大潤發母公司高鑫零售也在同時發布了重要人事變動公告，黃明端辭任董事會(hui) 主席，將由德弘資本CEO華裕能接任。
高鑫零售董事會(hui) 宣布，秦躍紅已辭任非執行董事以及審核委員會(hui) 、提名委員會(hui) 及薪酬委員會(hui) 成員，韓鎏已辭任非執行董事，均自買(mai) 賣協議交割日期生效；黃明端將辭任董事會(hui) 主席一職，但在綜合文件刊發後仍留任非執行董事以及提名委員會(hui) 及薪酬委員會(hui) 成員，直至首個(ge) 截止日期為(wei) 止。此外，黃明端還將辭任非執行董事以及提名委員會(hui) 及薪酬委員會(hui) 成員。
同時，董事會(hui) 進一步宣布，華裕能將獲委任為(wei) 本公司董事會(hui) 主席、非執行董事及薪酬委員會(hui) 成員；王冠男女士將獲委任為(wei) 本公司非執行董事及提名委員會(hui) 成員，梅夢雪女士將獲委任為(wei) 公司非執行董事及審核委員會(hui) 成員。
資料顯示，華裕能，現年51歲，擔任德弘資本聯合創始人兼首席執行官。華裕能亦為(wei) 納斯達克上市公司牛電科技的獨立董事。
於(yu) 德弘資本成立之前，華裕能在KKR Asia Limited擔任合夥(huo) 人，主管大中華地區業(ye) 務。在加入KKR Asia Limited之前，華裕能曾就職於(yu) 摩根士丹利的私募股權投資部門，負責中國投資業(ye) 務。在此之前，彼曾任職於(yu) Lazard Freres & Co.的兼並及收購部以及Coopers &Lybrand的金融谘詢公司。
02
曾經的超市之王，如今的燙手山芋
大潤發，這個(ge) 昔日的“超市陸戰王”，曾創下連續19年無閉店的輝煌紀錄。2010年，它以404億(yi) 元的銷售額首次超越國際零售巨頭家樂(le) 福，登頂中國超市銷量榜首，並在此後多年穩居第一。2020年，其市值一度飆升至1000億(yi) 港元，成為(wei) 線下超市領域的佼佼者。截至2022財年，大潤發的門店數量達到602家的曆史峰值。
1997年，大潤發在台灣桃園開設了首家門店，同年進軍(jun) 大陸市場，分別在上海和濟南設立公司。1998年，大潤發在大陸的首家門店於(yu) 上海開業(ye) ，隨後通過並購和新店擴張迅速崛起，到1999年營收已突破240億(yi) 元，成為(wei) 零售行業(ye) 的一匹伟徳综合体育。2000年，大潤發在台灣和內(nei) 地共擁有15家門店，會(hui) 員數量達150萬(wan) ，服務超過500萬(wan) 消費者。
2001年，大潤發與(yu) 法國歐尚集團達成合資，引入國際化管理模式，進一步提升了其在零售市場的影響力。2011年，大潤發與(yu) 歐尚合並，並在香港上市，成為(wei) 高鑫零售的核心組成部分，進一步鞏固了其在零售行業(ye) 的領先地位。
大潤發在內(nei) 地的發展曆程可謂從(cong) 模仿到創新的典範。最初借鑒萬(wan) 客隆的倉(cang) 儲(chu) 模式，隨後轉型為(wei) 更貼近消費者需求的大賣場模式。通過本土化經營策略，大潤發根據不同地區的消費特點靈活調整經營方式，實現了快速擴張。憑借精細化管理和創新策略，大潤發在中國市場取得了顯著成就，成為(wei) 中國零售行業(ye) 的重要力量。
在電商崛起之前，大潤發的線下門店可謂風生水起。它的成功不僅(jin) 是中國本土零售業(ye) 的曆史性時刻，也讓其創始人黃明端被譽為(wei) 中國零售業(ye) 的傳(chuan) 奇人物。
2016年，馬雲(yun) 提出“新零售”概念，互聯網巨頭開始布局線下入口。2017年，阿裏巴巴看中了高鑫零售的潛力，隨即對其展開戰略投資。同年年底，阿裏巴巴以28.8億(yi) 美元（約224億(yi) 港元）收購高鑫零售36.16%的股份，成為(wei) 其第二大股東(dong) 。這筆交易不僅(jin) 是當時零售行業(ye) 的最大並購案，也標誌著大潤發進入了新的發展階段。
2020年10月，阿裏巴巴再次增持高鑫零售，以總對價(jia) 36.07億(yi) 美元（約279.57億(yi) 港元）收購股份，折合每股1.05美元（約8.1港元）。隨著此次交易的完成，阿裏巴巴直接和間接持有的高鑫零售股份比例達到70.94%，成為(wei) 控股股東(dong) ，高鑫零售的財務數據也被納入阿裏巴巴的報表。至此，阿裏巴巴收購大潤發的總投入累計達到504億(yi) 港元。
然而，自2017年阿裏巴巴入主高鑫零售以來，盡管外界曾認為(wei) 大潤發將迎來新的發展機遇，但雙方在經營理念和業(ye) 務模式上的“基因不和”導致理想中的協同效應並未實現。從(cong) 2022年開始，大潤發首次出現虧(kui) 損，且情況持續惡化。數據顯示，2022財年至2024財年，大潤發的營業(ye) 收入分別為(wei) 881.34億(yi) 元、836.62億(yi) 元和725.67億(yi) 元，淨利潤則分別為(wei) -8.26億(yi) 元、0.78億(yi) 元和-16.68億(yi) 元。
麵對業(ye) 績下滑，大潤發在2024年不得不關(guan) 閉20家大賣場，其中4家被改造為(wei) 會(hui) 員店，其餘(yu) 則徹底停業(ye) 。這一關(guan) 店潮不僅(jin) 對公司營收造成衝(chong) 擊，還導致超過2萬(wan) 名員工離職，但同時也為(wei) 公司節省了超過5億(yi) 元的雇員福利開支。
由於(yu) 大潤發的持續虧(kui) 損，阿裏巴巴逐漸失去了耐心。從(cong) 2023年底開始，市場上便傳(chuan) 出阿裏巴巴正在為(wei) 大潤發尋找買(mai) 家的消息。最終，在2025年1月1日，阿裏巴巴以約131.38億(yi) 港元的價(jia) 格將其持有的高鑫零售全部股權出售給德弘資本。這筆交易使阿裏巴巴虧(kui) 損近400億(yi) 港元，標誌著其在大潤發這一投資上的重大失利。
03
退出實體(ti) 零售業(ye) 務，下一個(ge) 是誰？
早在2024年2月，阿裏巴巴董事會(hui) 主席蔡崇信公開表示，傳(chuan) 統實體(ti) 零售業(ye) 務並非阿裏的核心業(ye) 務，逐步退出這些業(ye) 務是合理的戰略選擇，但這一過程需要根據市場情況逐步推進。這一表態被視為(wei) 阿裏巴巴對非核心業(ye) 務態度的重大轉變。
隨後，關(guan) 於(yu) 阿裏巴巴計劃出售旗下銀泰、高鑫零售、盒馬甚至餓了麽(me) 的傳(chuan) 聞甚囂塵上。銀泰和高鑫零售的相繼出售，進一步印證了這一趨勢。那麽(me) ，2025年阿裏巴巴還會(hui) 剝離哪些實體(ti) 零售業(ye) 務呢？
首先是盒馬。作為(wei) 阿裏巴巴投資孵化的新零售品牌，盒馬雖然屬於(yu) 蔡崇信提到的“傳(chuan) 統實體(ti) 零售業(ye) 務”，但與(yu) 銀泰和高鑫零售不同，盒馬是阿裏巴巴的“親(qin) 兒(er) 子”。2024年底，盒馬CEO嚴(yan) 筱磊在內(nei) 部信中透露，盒馬已連續9個(ge) 月實現整體(ti) 盈利，並保持雙位數增長。這表明盒馬可能已度過危險期，2025年被出售的可能性極低。然而，從(cong) 長遠來看，除非盒馬持續表現優(you) 異，否則仍難逃被出售的命運。
蘇寧易購方麵。2024年，蘇寧易購發布公告稱，淘寶（中國）軟件有限公司已將其持有的18.61億(yi) 股股份（約占公司總股本的19.99%）全部轉讓給杭州灝月企業(ye) 管理有限公司。盡管阿裏巴巴不再直接持有蘇寧易購股份，但杭州灝月由淘寶、天貓和Alibaba.com China Limited共同控製。2025年，阿裏巴巴可能會(hui) 徹底清倉(cang) 蘇寧易購的股份，畢竟蘇寧易購無論線上還是線下都表現不佳，其旗下的家樂(le) 福更是幾乎退出中國市場，前景堪憂。
最後是居然之家。2023年，阿裏網絡與(yu) 杭州灝月簽訂協議，將其持有的居然之家9.18%股份轉讓給後者，阿裏網絡不再直接持股，但杭州灝月成為(wei) 居然之家第四大股東(dong) 。從(cong) 本質上講，阿裏巴巴仍通過杭州灝月間接持有居然之家的股份。未來，阿裏巴巴是否會(hui) 進一步減持或退出居然之家，仍需觀察市場動態和戰略調整。
受房地產(chan) 行業(ye) 整體(ti) 低迷的影響，居然之家的經營狀況也麵臨(lin) 嚴(yan) 峻挑戰。從(cong) 去年11月公布的財報來看，其三季度淨利潤大幅縮水，毛利率連續三個(ge) 季度下滑，經營現金流持續減少，股價(jia) 長期處於(yu) 低位。2024年以來，其股價(jia) 跌幅已達約12%。2025年，一旦有新的接盤方出現，阿裏巴巴所持的居然之家股權很可能會(hui) 以折扣價(jia) 出售，這幾乎已成定局。
此外，阿裏巴巴在傳(chuan) 統零售領域的布局還包括三江購物和聯華超市。公開資料顯示，自2016年阿裏巴巴入股三江購物以來，其持股比例已增至32%。2017年，阿裏巴巴通過易果生鮮收購了聯華超市18%的內(nei) 資股股權，成為(wei) 其第二大股東(dong) 。
然而，無論是三江購物還是聯華超市，都與(yu) 銀泰、高鑫零售、居然之家一樣，麵臨(lin) 著相似的困境。阿裏巴巴出售這些資產(chan) 的計劃似乎早已提上日程。
可以預見，2025年不僅(jin) 是阿裏巴巴剝離非核心零售業(ye) 務的一年，整個(ge) 實體(ti) 零售行業(ye) 也將迎來新一輪洗牌。未來一年，行業(ye) 內(nei) 將上演更多收購與(yu) 出售的戲碼，而這些交易大多將以“打折”的形式完成。
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