來源：深燃（ID：shenrancaijing） 作者：唐亞(ya) 華 編輯：黎明
2021年的暑假接近尾聲，這個(ge) 沒有教培機構燒錢搶人的暑期檔，顯得格外安靜。
過去幾年，互聯網教育在資本的支持下取得了一些成績。但同時，他們(men) 借著新物種的身份賺得了監管紅利，將全民卷入教育焦慮之中，也破壞了教育行業(ye) 生態。當創業(ye) 環境和心態都不在正軌時，政策開始了糾偏。畢竟，關(guan) 乎萬(wan) 千學子前途和家長寄托的教育事業(ye) ，不能變成融資、燒錢、上市、套現的資本遊戲。
就在一個(ge) 月前，業(ye) 內(nei) 盛傳(chuan) 已久的“雙減”細則落地，一個(ge) 近萬(wan) 億(yi) 級的市場轟然倒塌。新東(dong) 方、好未來、高途股價(jia) 從(cong) 最高點暴跌90%，作業(ye) 幫、猿輔導開始斷臂求生，裁撤團隊。
行業(ye) 頑疾被連根拔起，企業(ye) 開始了漫長的修複。轉型，成了所有教育企業(ye) 的同題作文。
監管的目的是規範行業(ye) 。對創業(ye) 者來說，改變思路，還能從(cong) 頭再來。畢竟，教育行業(ye) 的進步，靠的不是市占率和高估值，而是從(cong) 業(ye) 者的技術、智慧和創造力。
如今，需求還在，市場還在，有的公司開始守住原有客戶群，挖掘素質教育新價(jia) 值，有的公司專(zhuan) 攻成人教育，也有公司轉向智能硬件、教育信息化…… 這一階段，我們(men) 最關(guan) 心的是，“雙減”之後，哪些企業(ye) 受到的打擊最大？轉型大潮中，誰的基礎最好，未來潛力最大？K12學科培訓被限製，教育行業(ye) 將會(hui) 走向何方？
在線教育學科培訓遭重創，誰最受傷(shang) ？
新規之下，在線教育一夜入冬。
7 月 24 日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關(guan) 於(yu) 進一步減輕義(yi) 務教育階段學生作業(ye) 負擔和校外培訓負擔的意見》（即 “雙減”），對課後補習(xi) 機構的經營時間、投融資等做出嚴(yan) 格限製。
消息一出，在線教育上市公司股價(jia) 傾(qing) 刻跳水，較年內(nei) 最高點下跌超過90%。時至今日，一個(ge) 多月過去了，在線公司在資本市場的表現依舊低迷。
據深燃統計，截至北京時間8月30日收盤，新東(dong) 方美股股價(jia) 為(wei) 2美元/股，較今年以來高點19.97美元/股下跌近90%；好未來股價(jia) 為(wei) 4.80美元/股，較今年以來高點90.96美元/股下跌94.7%；高途股價(jia) 為(wei) 2.39美元/股，距離最高點下跌了98%。
幾家公司股價(jia) 創史上最大跌幅，新規的影響可見一斑。
並且，新東(dong) 方和好未來雙雙取消了原定的季度財報發布計劃。8月1日晚，新東(dong) 方發布公告稱，鑒於(yu) 近期的監管動態，取消原定於(yu) 8月2日舉(ju) 行的董事會(hui) 會(hui) 議及2021財年第4季的業(ye) 績發布。好未來也發布公告，稱受到近期新規影響，取消原定計劃發布的財報。兩(liang) 家公司均表示，將在後續合適的時間進一步更新財務數據。
不同於(yu) 新東(dong) 方、好未來對財報的回避態度，網易有道顯得“心很大”，8月31日，網易有道如期發布了2021年第二季度財報並舉(ju) 行了電話會(hui) 議。
事實上，早在政策落地後的第一個(ge) 工作日，網易有道就開了一場經理人會(hui) ，會(hui) 議氛圍並沒有想象中那麽(me) 凝重。畢竟，相比純教培公司，網易有道的業(ye) 務線足夠多元。
網易有道副總裁蘇鵬說：“我們(men) 經曆了從(cong) 不聚焦到不焦慮，曾被投資人擔心業(ye) 務不夠聚焦，現在我們(men) 反而受益於(yu) ‘不聚焦’。”
當然，有道的股價(jia) 也受到重創，截至北京時間8月30日，網易有道的股價(jia) 為(wei) 10.31美元/股，較年內(nei) 最高點47.70美元下跌78.4%。
股價(jia) 隻是一時的，要想弄清楚“雙減”對各家的影響有多大，還要看看被政策限製的義(yi) 務教育階段的學科培訓在各公司業(ye) 務中的占比如何。
據公開數據，好未來的學科培訓占比75%，受影響最大，其次是新東(dong) 方和高途，各占比50%，相對也有較大影響。網易有道財報顯示，K12業(ye) 務約占公司第二季度總收入的41.2%，其中受“雙減”影響的義(yi) 務教育階段占第二季度總收入的24.2%。雖然其CEO在分析師電話會(hui) 中坦言公司的K12業(ye) 務也受到了重大影響，但好在多元化的業(ye) 務支撐下影響相對較小。
對於(yu) 未上市的猿輔導、作業(ye) 幫來說，雖然沒有明確的數據，但二者均是K12在線教育業(ye) 務為(wei) 主的機構，“雙減”對他們(men) 來說幾乎是滅頂之災。
首先，作業(ye) 幫和猿輔導的拍照搜題產(chan) 品明確被禁，失去曾經引以為(wei) 傲的引流產(chan) 品和流量庫，是二者的一大損失。其次，剔除掉小學初中段的學科培訓，幾乎等於(yu) 失去了主體(ti) 業(ye) 務。近日，據《晚點LatePost》報道，猿輔導、作業(ye) 幫、好未來等一線教育機構8月裁撤數萬(wan) 人，關(guan) 閉多個(ge) 地方中心。
另外，“雙減”明確規定了不允許資本化，禁止教育機構上市。對於(yu) 這兩(liang) 家一直靠融資維係業(ye) 務運轉的企業(ye) 來說，新的融資拿不到，上市的後路斷了，學科培訓受限，廣告投放約束，未來的路可能會(hui) 更難走。
長期關(guan) 注教育的投資人慕華投資合夥(huo) 人李恒指出，“雙減”幾乎顛覆了原有K12學科培訓企業(ye) 的基礎，會(hui) 直接影響股價(jia) ，過去一個(ge) 多月，因政策帶來的利空消息在股價(jia) 上基本已經釋放完了，接下來半年的股價(jia) ，將會(hui) 反映各家受影響之後調整策略的成果。
轉型“秀肌肉”，誰最靠譜？
變革就會(hui) 有陣痛，但壓力麵前，比的是誰能更快轉身。
目前各家教育公司轉型的熱門方向主要是四個(ge) ：麵向3-12歲兒(er) 童的素質教育，包括美術、音樂(le) 、編程等門類；麵向18歲以上成人的職業(ye) 教育；麵向學校內(nei) 學生的業(ye) 務，包括為(wei) 學校提供學情分析、托管服務等；以及智能硬件、智慧教育等。
老牌教培巨頭新東(dong) 方和好未來的轉型主方向是素質教育。
新東(dong) 方於(yu) 8月初成立了素質教育成長中心，下設藝術創作文化館、人文發展研究所、語商素養(yang) 沉浸館、自然科創空間站、智體(ti) 運動訓練館、優(you) 質父母智慧館六大板塊，這些轉型方向也和新東(dong) 方過去幾年的主要投資領域一致。此外，新東(dong) 方原本就有留學、考研等成人教育業(ye) 務。
好未來的轉型集中在素質教育上，同時還有職業(ye) 教育、課後服務等。2021年8月，好未來旗下“勵步”項目推出戲劇、美育、益智、口才、讀物五大素質教育產(chan) 品。另外兩(liang) 大板塊也在7月份亮相，一個(ge) 是整合了輕舟考研幫、輕舟考滿分和輕舟留學的職業(ye) 教育品牌“輕舟”，另一個(ge) 是托管品牌“彼芯”，為(wei) 小學生提供放學接送、餐食、課內(nei) 作業(ye) 、自主提升等服務。
高途將目標轉向了成人教育和高中學科培訓。“高中業(ye) 務一直是我們(men) 的優(you) 勢業(ye) 務，也是我們(men) 的重點業(ye) 務。高途也會(hui) 在成人職業(ye) 教育方麵聚焦、發力。”陳向東(dong) 說。
在這一次轉型大潮中，網易有道是唯一一家沒提“轉型”的公司，這是由於(yu) 他們(men) 以往的業(ye) 務多元，剔除掉和對手類似的小學初中段學科培訓，網易有道繼續加大對智能學習(xi) 產(chan) 品、素質教育、成人教育和教育信息化四大非學科輔導業(ye) 務的投入。
根據財報，素質教育方麵，網易有道有編程、圍棋、美術、科學、閱讀力、機器人等課程體(ti) 係，有道縱橫已成為(wei) 爆款產(chan) 品，第二季度淨收入環比增長180%，編程課的續費率接近90%；成人教育方麵，網易雲(yun) 課堂推出了實用英語課程升級版“全民英語享學營”，中國大學MOOC上有137門課程被教育部認證為(wei) 職業(ye) 教育國家級精品在線開放課程。
多鯨資本合夥(huo) 人姚玉飛提到，其他幾家公司是培訓或運營的基因，網易有道是產(chan) 品的基因。事實上，網易有道確實在軟硬件產(chan) 品上投入了心力。2021年第二季度，有道精品課發布了智能教輔係統，其爆品有道詞典筆發布了“有道詞典筆K3”係列產(chan) 品。第二季度網易有道學習(xi) 產(chan) 品的淨收入達人民幣2.06億(yi) 元，較2020年同期增長138.8%。
未上市的在線教育領先玩家猿輔導和作業(ye) 幫也將主要方向放在了素質教育上。
7月28日，猿輔導推出科學啟蒙品牌“南瓜科學”，宣布轉型素質教育。猿輔導旗下還包括針對英語、思維、AI等內(nei) 容的斑馬係列產(chan) 品，以及猿編程等素質教育品牌。
8月16日，作業(ye) 幫推出五款素養(yang) 課產(chan) 品,將賽道拓展到寫(xie) 字、編程、美術、學習(xi) 力等領域，具體(ti) 包括上線的小鹿編程、小鹿美術、小鹿學習(xi) 力，與(yu) 2019年推出的小鹿寫(xie) 字和即將上線的小鹿口才。另外，針對成人教育的不凡課堂，智能學習(xi) 工具喵喵機則是作業(ye) 幫的成人和硬件業(ye) 務。
從(cong) 目前各家披露的轉型方向來看，新東(dong) 方、好未來、網易有道的產(chan) 品相對較全，且有一定的業(ye) 務基礎，而高途、作業(ye) 幫、猿輔導的業(ye) 務相對單一，多處於(yu) 起步階段。
重壓之下，生死決(jue) 戰
結合各企業(ye) 的過往積累與(yu) 轉型方向，我們(men) 來盤一盤行業(ye) 內(nei) 主要玩家，誰的家底最厚、勝算最大。
李恒分析，“新東(dong) 方和好未來轉素質教育是基於(yu) 已有的中小學生客戶基礎考慮的，這個(ge) 群體(ti) 除了學科培訓，在素質類教育上也有很大需求，他們(men) 兩(liang) 家在客群深耕多年，品牌認知度和用戶基礎好。”
在姚玉飛看來，這兩(liang) 家中，好未來受影響相對較大，因為(wei) 學而思就是以中小學培優(you) 為(wei) 主，而“雙減”的主要目的就是限製培優(you) 。
李恒進一步指出，二者的挑戰有兩(liang) 個(ge) ：第一，轉到素質賽道後，原有的教研、教學、組織能力能否跟上；第二，他們(men) 都投資了素質教育領域很多項目，把原有的投資業(ye) 務變成主業(ye) ，還麵臨(lin) “選品”問題，選擇哪幾個(ge) 領域作為(wei) 公司日後的主營方向需要慎重考慮，當務之急是得有爆款，有能打響品牌的產(chan) 品出現。
高途的優(you) 勢在於(yu) 作為(wei) 上市公司，手上有比較豐(feng) 厚的現金，以及與(yu) 成人教育領域玩家相比更互聯網化的運營方式。陳向東(dong) 在內(nei) 部信裏也寫(xie) 道，“我們(men) 賬上還有足夠我們(men) 探索和變革的3年到5年的現金。”
挑戰在於(yu) ，高途在成人教育領域有一定積累，但用戶對他們(men) 並沒有很強的品牌認知，行業(ye) 內(nei) 已經有中公、粉筆、華圖、山香等老牌機構存在，市場格局基本成型，高途需要考慮的是如何推陳出新，搶奪市場份額。
“網易有道比較平衡，原來他的學科業(ye) 務、素質業(ye) 務、成人業(ye) 務差不多三足鼎立，現在隻是少了1/3，其他兩(liang) 塊業(ye) 務基礎沒有被動搖，影響沒有其他幾家直接。”李恒說。
同樣作為(wei) 上市公司，網易有道資金充裕。財報顯示，截至2021年6月30日，網易有道的現金及現金等價(jia) 物共計19億(yi) 元。同時網易有道也有母公司網易集團的支持，如網易集團8月31日就宣布，從(cong) 2021年9月2日開始，在不超過36個(ge) 月的期限內(nei) ，擬在紐交所公開購買(mai) 總金額不超過5000萬(wan) 美元流通在外的有道美國存托股，這意味著網易對有道長期增長的看好。
網易有道在智能硬件方麵的地位鞏固，成人教育上有先發優(you) 勢，素質教育中，編程、圍棋也已有一定基礎，多元化的業(ye) 務組合加上集團支撐，讓其整體(ti) 發展很穩。
作業(ye) 幫、猿輔導算是“後浪”，發展曆史不長，但增長迅速。尤其是猿輔導在前兩(liang) 年的行業(ye) 大戰中表現生猛，一度將好未來等玩家拉下水，業(ye) 務能力也得到過驗證。但李恒認為(wei) ，他們(men) 兩(liang) 家此前靠投放來維持增長的邏輯走不通了，線上大本營大受衝(chong) 擊，他們(men) 現在最難的是在資金消耗完之前找到新方向和新的增長方式。
綜合業(ye) 內(nei) 人士的分析來看，受“雙減”影響最大的是猿輔導和作業(ye) 幫，其次是好未來、新東(dong) 方、高途，最後是網易有道。
未來，教育行業(ye) 將會(hui) 何去何從(cong) ？
姚玉飛給出了幾點預測：幾家上市公司有可能把學科輔導部分從(cong) 上市公司剝離，轉成非盈利性質繼續經營；開學之後會(hui) 有更多培訓機構可能無法支撐場地、人力成本而倒閉，也有機構可能會(hui) 發展成周中上課、周末上自習(xi) 的混合業(ye) 務；學科輔導的需求還在，家教、一對一輔導、半地下式的組班培訓還會(hui) 存在。
李恒不認為(wei) 素質教育會(hui) 代替學科培訓成為(wei) 主導，“課後服務受到限製，不代表需求沒有了，未來可能會(hui) 有替代、彌補課外培訓缺位的項目出現。” 下一步，素質教育將迎來發展的春天。隨著大量學生有了更多空閑時間，再加上教育體(ti) 係對德智體(ti) 美勞全麵發展的提倡，素質教育的起飛毋庸置疑。但也可能出現素質教育賽道供給過剩，導致大家都“吃不飽”的現象。
另外，誰能在廣告投放之外找到新的增長驅動力，誰就能多一分勝算。有基礎或許也有包袱，零起點不代表不能加速度，誰能在這一場生死決(jue) 戰中活下來，就要看各玩家的轉型和創新成果了。
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