來源：融中財經（ID：thecapital），作者：梔子，編輯：吾人
最近，有個(ge) 詞被頻繁提到：“城中村”。
隱匿在繁華城市的“城中村”突然處在了聚光燈下，到村裏募資挖掘“錢”力也成了投資人們(men) 的新常態。
前不久，國常會(hui) 審議通過了《關(guan) 於(yu) 在超大特大城市積極穩步推進城中村改造的指導意見》，要求在超大特大城市，實施城中村改造，並鼓勵和支持民間資本參與(yu) 。
過去幾十年，中國城鎮化狂飆突進，一眾(zhong) 城市迅速擴張邊界不斷蔓延，城市內(nei) 部形成了大量城中村。城中村改造，究竟能釋放多少驚人能量？
有機構測算，一二線城市僅(jin) 地產(chan) 更新投資規模至少2萬(wan) 億(yi) ，上限接近13萬(wan) 億(yi) 。與(yu) 此同時，要知道，15-17年的“貨幣化”棚改政策下，杭州主城區有246個(ge) 城中村改造，涉及到54萬(wan) 戶的家庭拆遷，原地誕生了一大批百萬(wan) 千萬(wan) 富豪。
而在市場層麵，募不到錢的各種VC/PE也都盯上“城中村”這塊風水寶地，紛紛去找村民拿錢，深圳村民今年更是大舉(ju) 殺入創投。根據深圳國資委2021年統計，近1000家村集體(ti) 社區股份公司，總資產(chan) 約2500億(yi) 。什麽(me) 概念？深創投目前的基金管理規模4400+億(yi) ，深圳城中村資產(chan) 超過半個(ge) 深創投。
甚至於(yu) 早在去年，武漢光穀就成立了首支由村集體(ti) 經濟參與(yu) 的投資基金——創新共富（花山1號）基金，首期規模2個(ge) 億(yi) ，由武漢花山聯合發展集團和光穀金控集團分別出資50%。前者正是由花山街道下轄13個(ge) 村，改製公司按照1：1比例合資組建。“國企帶村企、大手牽小手”，重點投資光穀“221”產(chan) 業(ye) 的同時，實現村集體(ti) 參與(yu) 實體(ti) 經濟分享發展紅利。
此前，黨(dang) 的二十大報告提出，全麵推進鄉(xiang) 村振興(xing) 。今天，全國各地政府都在圍繞做優(you) 產(chan) 業(ye) 做強企業(ye) ，也就是說，對募資難的VC/PE們(men) ，最大的資產(chan) 存量，在村裏。
01 村集體(ti) 變身股份製“人多錢傻”搞創投？
前段時間，市場傳(chuan) 得沸沸揚揚，有個(ge) 深圳土豪村被VC找上門做募資，還是合夥(huo) 人親(qin) 自深入基層做路演。無論真假，這都在告訴市場一個(ge) 訊號——深圳村民的強大金錢力，正在創投圈嶄露頭角。
今年以來，一級市場募資不易，深圳眾(zhong) 多村子組團成立基金，引起注意。
先是1月，羅湖區的蔡屋圍、黃貝嶺靖軒、湖貝等11家區股份合作公司盤活集體(ti) 資金超1億(yi) 元，加上羅湖投資控股公司出資2000萬(wan) 元，與(yu) 深高新投合作設立股權投資基金，總規模達1.7億(yi) 元，基金存續期7年，重點投資戰略性新興(xing) 產(chan) 業(ye) 。這裏的“股份合作公司”，就是深圳農(nong) 村集體(ti) 經濟的一種組織形式。最近的7月份，深圳龍崗區16家股份合作公司和深創投共同設立一隻創新私募股權投資基金，主要投資深圳“20+8”產(chan) 業(ye) ，總規模達5.05億(yi) 元，其中村集體(ti) 出資4.05億(yi) 元，沒有保底條款。這也是深圳私募股權投資基金中股份合作公司參與(yu) 數量最多、出資規模和比例最大的一隻。
早在1992年，深圳開全國之先河成立第一家社區股份合作公司，經曆兩(liang) 輪農(nong) 轉非後村集體(ti) 經濟都以“股份公司”名義(yi) 發展。而這些股份公司通過集體(ti) 土地開園區、辦廠房、出租房子甚至拆遷等獲取收益，然後把部分收益分給村民。
其實很多人不知道，今天合肥辦得有聲有色的中國聲穀，背後就有深圳“村民”功勞。上沙村是福田15個(ge) 城中村之一，2017年，上沙投資公司以“先租後買(mai) ”的方式投資合肥國家高新區中國聲穀語音產(chan) 業(ye) 園某中試樓物業(ye) ，計劃將其打造成“人工智能產(chan) 業(ye) 園”。當初還有人戲稱：以為(wei) 是深圳土豪跑到合肥炒樓了。也是2017年，全國第一家由村集體(ti) 企業(ye) 作為(wei) 發起人和實際控製人的私募股權、創業(ye) 投資基金管理人——由深圳市南嶺股份合作公司控股的南嶺基金成立。而今，天眼查顯示，南嶺基金在管規模3億(yi) 元，成立以來已收獲一個(ge) IPO，即2022年科創板上市的海創藥業(ye) 。2020年南嶺基金參與(yu) 海創藥業(ye) B輪融資，投了2000多萬(wan) 元。海創藥業(ye) 上市後，這筆投資升值了一倍以上。據說南嶺基金近兩(liang) 年內(nei) 還有3-4個(ge) 項目將申報IPO。
“深圳村集體(ti) 股權合作公司積極參與(yu) 股權投資背後，是集體(ti) 資產(chan) 迫切轉型的需求。”投資人郭傑亮對記者分析，“過去，村集體(ti) 社區股份公司的主要理財方式是存銀行，吃保本利息，大量閑置資金在銀行趴賬。隨著市場環境變化，這種模式已經無法完全滿足村集體(ti) 的訴求。如何喚醒沉睡的集體(ti) 資金，自然成了關(guan) 注焦點，尤其當前房地產(chan) 市場周期下，村集體(ti) 依靠物業(ye) 收租的傳(chuan) 統經濟模式難以為(wei) 繼，他們(men) 也在尋找新的經濟增長點。這也是為(wei) 何今年深圳村集體(ti) 資金密集進入股權領域當起LP，既有效保值增值，推動集體(ti) 經濟轉型，又促進深圳產(chan) 業(ye) 發展。”
參與(yu) 深創投基金的多位“股份合作公司”董事長就有表示，公司賬上的富餘(yu) 資金確實有點多。根據深圳國資委2021年統計，深圳近1000家村集體(ti) 社區股份公司，總資產(chan) 約2500億(yi) ，其中淨資產(chan) 超過1200億(yi) ，2021年三季度銀行存款超800億(yi) 元。什麽(me) 概念？深創投目前的基金管理規模4400+億(yi) ，深圳城中村總資產(chan) 接近半個(ge) 深創投。
今天，那些一二線城市的有房族，負債(zhai) 高，消費能力和投資能力都在下降，相對的，這些城中村人的錢袋子，太值得VC/PE們(men) 去挖呀挖呀挖。
02 GP、LP集體(ti) 下沉村縣經濟持續上升
城中村，全國規模數量在5萬(wan) 左右，像北上廣深一線城市，“城中村數量多”“村民有錢”仍是留給外地人的第一印象。
過去十幾年，城鎮化狂飆突進，許多城市積極開展城中村拆遷改建工程，原先生活在村子裏的群眾(zhong) ，迅速變成了百萬(wan) 千萬(wan) 富翁。要知道，15-17年的“貨幣化”棚改政策下，杭州主城區有246個(ge) 城中村改造，涉及到54萬(wan) 戶的家庭拆遷，原地誕生了一大批百萬(wan) 千萬(wan) 富豪。
作為(wei) 世界人口最多的國家之一，我國共有2800多個(ge) 縣級單位、3.85萬(wan) 個(ge) 鄉(xiang) 鎮及街道，但嚴(yan) 格意義(yi) 上的城市隻有691個(ge) 。自7.24關(guan) 於(yu) 在超大特大城市積極穩步推進城中村改造指導意見之後，一石激起千層浪。城中村最為(wei) 集中的8個(ge) 超大城市和11個(ge) 特大城市分別是：超大城市——上海、北京、深圳、重慶、廣州、成都、天津、武漢；特大城市——杭州、東(dong) 莞、西安、鄭州、南京、濟南、合肥、沈陽、青島、長沙、哈爾濱。而這些正是參與(yu) 股權投資和區域經濟發展的重要強市和活躍之地。
2021年以來，母基金不斷向縣區級城市下沉，隨之而來，投資人們(men) 紛紛跑到小縣城去挖寶藏，找項目找資金。據統計，自2022年至今，新設立母基金中區縣級引導基金比重越來越大。其中，大部分區縣、縣級市設立的母基金，規模大多在10億(yi) -100億(yi) 元，且主要以高端製造、信息技術、醫療健康等戰略新興(xing) 產(chan) 業(ye) 為(wei) 主。國家推動各縣發展自己的特色產(chan) 業(ye) 集群，產(chan) 業(ye) 集群也成了縣域發展的標杆案例。
以往，受製於(yu) 返投要求等條件限製，備受青睞的募資對象並不是地方政府引導基金，而是市場化成熟的區域引導基金。但如今，人民幣創投與(yu) 私募股權基金募資難已成為(wei) 行業(ye) 的新常態。從(cong) 中基協發布的相關(guan) 數據看，2022年1月-2023年1月，創投與(yu) 私募股權基金管理人同比淨減少近1800家，創曆史新高。
另一方麵，募資規模在大幅收縮，但是下沉市場的確存在著可觀的新增量。在宏觀政策支持和部分城市成功經驗的鼓舞下，政府產(chan) 業(ye) 引導基金在全國各地“四處開花”。“股權財政”時代來臨(lin) ，各地使出渾身解數吸引優(you) 質VC/PE落戶，不斷調整返投等限製條件，使地方母基金更加市場化。所以越來越多的IR目光不再止於(yu) 北上廣，也不再滿足於(yu) 傳(chuan) 統經濟強省，而是向廣袤的四五六線以及縣域鄉(xiang) 鎮深入蔓延。
當然，投資人去“村”裏找錢已不是新鮮事。
今年全國第一個(ge) 基金村——溫州大羅山基金村前不久“開村”，同時發布百億(yi) 產(chan) 業(ye) 母基金、百億(yi) QFLP基金、百億(yi) 銀團“三個(ge) 百億(yi) ”工程及相關(guan) 政策，計劃5年內(nei) 給村內(nei) 引入超50家基金管理機構、400家私募基金類機構，募集與(yu) 投資管理規模超過400億(yi) 元，終極目標是要打造真正的浙江創投第三極和全球溫商僑(qiao) 商股權投資中心。
根據記者了解，目前，溫州大羅山基金村已入駐機構超過30家，募集與(yu) 投資資金規模總計65.38億(yi) 元，此外還有87家基金機構正在對接。凱聯資本管理合夥(huo) 人張寧就有表示，已在基金村注冊(ce) 基金，將陸續考察溫州的產(chan) 業(ye) 項目。可以說，溫州也正成為(wei) 投資人們(men) 趨之若鶩的又一價(jia) 值投資窪地。母基金強，則創投聚；創投活躍，則產(chan) 業(ye) 興(xing) 。今天，我們(men) 正在見證著越來越多的“村子”，加入到股權財政的浪潮。
03 超高淨值重回牌桌個(ge) 人LP的錢到底好不好拿？
兩(liang) 個(ge) 月前，繼天圖資本後又一家VC/PE機構博將資本擬在港股主板市場掛牌上市，在其遞交的招股書(shu) 中，一條信息引發記者注意。相比眾(zhong) 多境內(nei) VC/PE聚焦機構投資者LP募資，博將資本可謂真真是“不走尋常路”——博將資本共1480名基金出資人，其中約99.5%為(wei) 個(ge) 人LP（截至去年底）。
按照招股說明書(shu) ，從(cong) 博將資本2016年首隻股權投資基金備案完成起，若幹投資者持續投資7年以上，超過30%的投資者進行了複投。2020年-2022年，個(ge) 人LP複投金額分別占博將資本各年融資金額的43.6%、48.1%與(yu) 69.2%。
從(cong) 2016年開始，LP機構化幾乎成為(wei) 中國股權投資市場的共識。可是這兩(liang) 年，不管是玩摜蛋還是打德撲“IR重回個(ge) 人LP酒桌”幾乎是不得不麵對的新現實。就連高盛，前幾天都把個(ge) 人理財業(ye) 務出售重新將目光聚焦在了服務超高淨值客戶身上。
前麵提到的“村民”屬於(yu) 村集體(ti) 股份合作公司，涉及的也是集體(ti) 資產(chan) 。但一定程度上也算是個(ge) “高淨值個(ge) 人”集群。
一直以來，中腰部PE/VC在大機構LP麵前就缺少吸引力，所以高淨值個(ge) 人算是扶持中腰部投資機構成長的重要勢力。很多個(ge) 人LP在2015-2017年一級市場最鼎盛時候入局，受經濟形勢影響，這兩(liang) 年基金陸續到期不少人發現自己投資收益並不理想。大多數個(ge) 人LP開始不願繼續投資，尤其是前幾天證監會(hui) 說要合理把握IPO再融資節奏。不少個(ge) 人LP直接發文表示，未來一段時間將不再對股權投資行業(ye) 進行投資。
事實上，從(cong) 數據上更能感受到市場寒氣。2023年第一季度，全球私募股權市場募資金額同比減少15.8%，全球風險投資市場募資同比減少38.4%，全球PE/VC都在遭遇金融危機以來最艱難的募資困境。根據私募股權媒體(ti) 機構Buyouts數據，目前私募機構籌資的平均時間已經延長到了13.4個(ge) 月，創下了金融危機以來的最長時間紀錄。
“有些個(ge) 人LP和大爺一樣，基金條款看完之後令人發指。”某機構募資負責人朱海鋒忍不住對記者吐槽。俗話說的好，蘿卜青菜，各有所愛。對於(yu) 像高淨值個(ge) 人、部分家族辦公室以及部分民企老板類LP來說，訴求一般十分明確，就是未來的業(ye) 績回報預期。隻要業(ye) 績足夠硬，策略可持續，其他都可以商量。但這類LP的持續出資能力和資金體(ti) 量相對有限，很容易受經濟大環境變化而影響投資節奏。
今天，村集體(ti) 跟著國資合作投資產(chan) 投是創新之舉(ju) 。不過，由於(yu) 股份合作公司涉及集體(ti) 資產(chan) ，有股份合作公司村民擔心錢會(hui) 不會(hui) 虧(kui) 掉，影響分紅，投資失敗如何追責等。因此如何進行有效的投資風險控製，實現集體(ti) 資產(chan) 保值增值至關(guan) 重要。
（應受訪者要求，文中皆為(wei) 化名）
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