來源：投中網（ID:China-Venture） 作者：張俊雯
貝萊德清盤了一隻中國基金。
9月5日，全球最大資管公司貝萊德（BlackRock）旗下產(chan) 品貝萊德全球基金（BGF）在股東(dong) 信中宣布，將於(yu) 11月7日關(guan) 閉子基金中國靈活股票基金(BGF China Flexible Equity Fund)。
貝萊德表示，此次清盤是日常基金管理操作，貝萊德會(hui) 定期對旗下產(chan) 品做出評估，以保障投資者的利益。由於(yu) 中國靈活股票基金(China Flexible Equity Fund)目前的管理規模較小，經充分考慮投資者和股東(dong) 的利益後，貝萊德對該基金做出了清盤的決(jue) 定。
當然我認為(wei) 這隻是一種體(ti) 麵的說法，按照私募股票型基金的通例，小盤子的基金更容易“出業(ye) 績”，細數國內(nei) 從(cong) “伟徳综合体育”幹到百億(yi) 規模的二級私募，除了“公轉私”的明星基金經理，幾乎無一例外都是從(cong) 數億(yi) 乃至數千萬(wan) 的小盤基金幹起。
因此更為(wei) 現實的解讀應該是，投資者的利益這邊已經無力回天了，“較小的管理規模”收取的管理費也無法覆蓋基金的運營成本，而且出於(yu) 各種原因，再募基金難度也更大了，因此不如清盤了事。
細數貝萊德進入中國市場以來，基本隻專(zhuan) 注一件事：炒股，但業(ye) 績一直不盡如人意。作為(wei) 國內(nei) 首家外資100%控股的公募基金公司，貝萊德旗下12隻基金無一幸免淨值全部下跌，跌幅最高超過30%。
似乎沒人能在A股全身而退，哪怕是管理9萬(wan) 億(yi) 美元資產(chan) 的貝萊德。
不過與(yu) 糟糕的中國基金表現相反，無論是貝萊德公募或是全球基金，似乎都越來越看好中國市場的後續表現，據外媒報道，貝萊德從(cong) 今年2月份之後陸續增持中國股票，理由是中國經濟基本麵依然穩固，而市場的跌幅顯然已經超出理性範圍。
就在7月下旬，貝萊德發布了2023年下半年投資展望，其首席投資官陸文傑表示，雖然目前複蘇進展偏弱，但在經濟活動的逐步恢複下，看好中國企業(ye) 實現雙位數的盈利增長，並且不少板塊的估值已經超跌，相當具有吸引力。高增速加上低估值，在全球市場中依然具有相當的吸引力。
也不止貝萊德，其他進入中國的資管巨頭也紛紛通過各種手段加注中國市場，今年以來，路博邁基金、富達基金、摩根士丹利基金等紛紛增資，也有不少外資機構通過QFII（合格境外投資者）新進中國市場。
現在隻剩下一個(ge) 問題：A股啥時候漲？
清盤是常規操作 下半年依舊好看中國
本次貝萊德清盤的中國靈活股票基金是一隻離岸基金。
該基金成立於(yu) 2017年10月31日，是貝萊德全球基金（BGF）的一隻子基金，投資者絕大多數來自歐洲、中東(dong) 及非洲地區（EMEA）。貝萊德全球基金（BGF）是一家開放式投資公司，在盧森堡注冊(ce) 成立，其注冊(ce) 地監管機構為(wei) 盧森堡金融業(ye) 監管委員會(hui) (CSSF)。
貝萊德中國靈活股票基金，超7成用於(yu) 投資中國公司股票。據公開資料顯示，中國靈活股票基金承諾將其至少70%的總資產(chan) 投資於(yu) 總部設於(yu) 中國或在中國從(cong) 事大部分業(ye) 務的公司的股票，該基金的倉(cang) 位會(hui) 在在岸市場（中國A股）和離岸市場(包括但不限於(yu) H股、P籌股、紅籌股及美國預托證券（ADR）)之間進行靈活配置。
基金持倉(cang) 覆蓋多個(ge) 行業(ye) 。貝萊德中國靈活股票基金近期發布的7月月報顯示，該基金81.41%的倉(cang) 位投向了中國公司，倉(cang) 位配置涵蓋非必需消費品、通訊、工業(ye) 、金融等行業(ye) ，前十大重倉(cang) 股為(wei) 騰訊控股、阿裏巴巴、貴州茅台、招商銀行、網易、中國平安、緯穎科技、國電南瑞、海爾智家、寧波銀行。
近年來，貝萊德在中國A股市場上的投資表現始終差強人意。高管離職、業(ye) 績虧(kui) 損、投資者吐槽不斷。對於(yu) 此次關(guan) 閉了一隻中國基金，有市場觀點認為(wei) ，貝萊德迫於(yu) 監管壓力決(jue) 定撤出中國市場，而關(guan) 閉小型中國基金可以降低監管風險。對於(yu) 這一說法，貝萊德對媒體(ti) 表示，關(guan) 於(yu) 貝萊德從(cong) 中國撤資的報道不實，貝萊德對中國市場的承諾保持不變。
至於(yu) 本次清盤，屬於(yu) 日常基金管理操作。未來，貝萊德基金下半年對中國市場的態度較為(wei) 積極。貝萊德基金認為(wei) ，下半年中國宏觀經濟或峰回路轉，股市大概率迎來向上修複。
貝萊德首席中國經濟學家宋宇認為(wei) ，在更加積極的政策支持下，中國就業(ye) 市場和居民收入有望逐步複蘇，整體(ti) 複蘇或好於(yu) 上半年。貝萊德基金首席投資官陸文傑認為(wei) ，站在全球資產(chan) 配置的視角來看，中概資產(chan) 盈利增速高、估值低，相較其他經濟體(ti) 具備相對優(you) 勢和吸引力，貝萊德基金對其保持超配的觀點。
12隻基金無一幸免 跌幅最高超過30%
貝萊德基金，在中國有點“水土不服”。因為(wei) 不光是清盤的這隻離岸基金，貝萊德的公募基金表現同樣差強人意。
作為(wei) 中國首家外商獨資公募基金，貝萊德基金自2021年6月11日獲得業(ye) 務許可證後，一直備受矚目。遙想當初，貝萊德開始募資在中國的第一隻外資公募基金時，規模便達到了66.81億(yi) 元。
然而，公司業(ye) 績表現卻差點意思。無論是新近成立的基金還是成立已久的產(chan) 品，都未能實現預期收益。
貝萊德在中國12隻基金無一幸免，首期產(chan) 品跌幅最高超過30%。根據天天基金網數據，2023年5月31日，貝萊德基金旗下管理著12隻公募產(chan) 品，其中包括4隻債(zhai) 券型基金和8隻混合偏股型基金。這12隻基金產(chan) 品成立以來淨值全部下跌，4隻基金產(chan) 品淨值跌幅超過25%，其中首隻產(chan) 品貝萊德中國新視野混合A份額和C份額淨值跌幅都超過了30%。
如此大規模虧(kui) 損，投資者自然坐不住了。公募基金的募資渠道主要是券商、銀行理財子公司、私人銀行等第三方渠道，而對貝萊德有品牌認知的投資者，多以大散戶、高淨值人群居多，這些投資者一開始衝(chong) 著貝萊德的品牌買(mai) 入基金，後來發現完全不是這麽(me) 回事，名氣和業(ye) 績對不上號，自然會(hui) 心生不滿。
連寬基指數都跑不過，也難怪不少投資者吐槽基金經理和貝萊德基金，“跌30%，真不如散戶了……貝萊德是外資知名企業(ye) ，本以為(wei) 基金經理能力很強，現在看來也就那樣。”
首期產(chan) 品業(ye) 績表現不佳，直接影響之後募資。自此之後，貝萊德基金發行的幾隻偏股型基金募資規模都在5億(yi) 元左右，再也沒有超過10億(yi) 。比如，貝萊德基金旗下的貝萊德港股通遠景視野混合基金在成立初期隻募集到了5.73億(yi) 元的資金，而貝萊德浦悅豐(feng) 利一年持有期混合債(zhai) 券型基金在創立之初也僅(jin) 吸引到了2.7億(yi) 元的資金。
貝萊德“外資光環”不再，投資者好像對貝萊德基金失去了信心，這對於(yu) 貝萊德管理層麵臨(lin) 不小壓力。今年6月，貝萊德中國區負責人湯曉東(dong) 宣布離職。湯曉東(dong) 在金融領域經曆豐(feng) 富，曾先後在摩根大通、荷蘭(lan) 銀行、蘇皇銀行、證監會(hui) 任職。2019年進入貝萊德，開始負責中國區業(ye) 務。任職期間，貝萊德成為(wei) 國內(nei) 首家展業(ye) 的外商獨資公募，對中國公募行業(ye) 的意義(yi) 重大。
對於(yu) 中國區負責人的離職，貝萊德稱湯曉東(dong) 的離任係個(ge) 人決(jue) 定，貝萊德對中國市場的長期承諾不變。離職後的湯曉東(dong) ，很快於(yu) 今年7月入職對衝(chong) 基金Citadel，負責中國業(ye) 務。
“A股水土不服”
簡單總結，貝萊德基金業(ye) 績表現不佳原因主要有以下幾點：
首先，基金成立時間基本都在A股高點的2021年底，貝萊德和許多公募基金一樣，選擇在牛市發行基金，雖然這樣對於(yu) 募資來說較為(wei) 容易，但很難為(wei) 基民創造絕對收益。
其次，重倉(cang) 的股票表現不好。貝萊德在中國公募基金業(ye) 務的投資方法，延續了其一貫的投資風格：押注白馬，均衡配置。問題是，在牛市接近頂部時重倉(cang) 白馬股，意味著需要花很長時間來消化白馬股本身的泡沫，比如貝萊德基金持倉(cang) 的貴州茅台、瀘州老窖、招商銀行近些年來基本處於(yu) 橫盤微跌的狀態，也成為(wei) 基金業(ye) 績表現不佳的原因。
第三，團隊從(cong) 業(ye) 時間平均不長，缺乏對A股的投資經驗。管理貝萊德中國新視野的基金經理單秀麗(li) ，其職業(ye) 履曆以外資企業(ye) 為(wei) 主，可能存在著“外來的和尚不會(hui) 念經”的問題。
之後，貝萊德引入了銀河基金的神玉飛執掌貝萊德行業(ye) 優(you) 選基金。盡管神玉飛在銀河基金任職期間，管理的銀河智聯主題基金6.3年取得了137.08%的回報，年化回報達14.86%，但其均衡布局的投資風格，並沒有給貝萊德帶來出色的業(ye) 績。
貝萊德並非個(ge) 例
貝萊德在中國A股的“水土不服”並非個(ge) 例，全球最大的公募基金之一Vanguard（先鋒領航）也麵臨(lin) 同樣的問題。
由“指數基金之父”約翰·伯格創立的Vanguard（先鋒領航），管理資產(chan) 規模出超過8萬(wan) 億(yi) 美元，今年3月被國內(nei) 外多家權威媒體(ti) 報道，或將全麵退出在中國的剩餘(yu) 業(ye) 務。
按照彭博、路透最新援引知情人士的說法，Vanguard 已向當地政府告知其有意關(guan) 閉上海分支。同時，與(yu) 此前財新的報道一致，Vanguard 亦計劃從(cong) 與(yu) 螞蟻合資的“先鋒領航投顧”中退出。隨後，先鋒回應報道不實。
事實上，Vanguard在進入中國市場九年來，一直處於(yu) 申請公募基金牌照的過程中。而在2021年3月，Vanguard突然決(jue) 定暫停申請公募基金牌照，並裁掉其上海辦公室一半的員工。這一決(jue) 定，顯然讓Vanguard在中國市場的發展計劃受到了嚴(yan) 重影響。
Vanguard相比其它國際大型資產(chan) 管理公司，較晚入局中國市場，麵臨(lin) 挑戰和困難重重。例如，在中國市場，資產(chan) 管理公司需要經過嚴(yan) 格的監管審批，才能夠開展公募基金等業(ye) 務。此外，中國市場的投資環境也存在一些特殊的挑戰，如市場競爭(zheng) 激烈、投資渠道繁雜等等。
Vanguard在國外的股權體(ti) 係，無法複製到國內(nei) ，低費率的優(you) 勢沒辦法體(ti) 現；而如果在國內(nei) 發行基金，要考慮傳(chuan) 統的代銷模式，這又與(yu) Vanguard 低成本投資的價(jia) 值觀相悖。
這些挑戰，都讓Vanguard在中國市場的發展一直處於(yu) 緩慢狀態。
不過這些外來和尚是不是真的水土不服，不適應的是A股還是自身的管理結構，或是上述分析的原因，恐怕隻有他們(men) 自己體(ti) 會(hui) 最深了。
暫代董事長的貝萊德基金總經理張弛曾表示，貝萊德進入中國市場的時間，可以追溯到15年前收購中銀基金股權，並且其全球發行的多隻基金都有投資A股、中概股和債(zhai) 券市場，管理團隊也都是來自本土，“不會(hui) 有水土不服的問題”。
所以你瞧，投資時間不短，經驗有了，“人”的問題似乎也沒有這麽(me) 大，但就是跑不贏指數，那麽(me) 主動管理的優(you) 勢到底在哪裏呢？也許有人會(hui) 說投基金就要秉承“長期主義(yi) ”，君不見無論是美股、港股甚至是A股，優(you) 質股票數十年間的絕對收益會(hui) 遠遠跑贏指數。
道理我都懂，但問題是大多數基民的“購基”參考也隻有曆史業(ye) 績而已，就算市場整體(ti) 表現不好，但這些“外來和尚”的渠道優(you) 勢又很難比肩本土基金，一位基金經理曾對我表示，做公募，“規模上不去一切都白搭”，要是A股的風水再不轉到貝萊德的持倉(cang) 這邊，恐怕再想有起色就很難了。
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